GLD vs IAU vs GDX: oro físico o mineras 2026

El oro marcó un máximo histórico de $5.589 por onza (28-ene-2026) y hoy cotiza en torno a $4.100/oz (jul-2026), tras corregir desde el pico. Pero comprar oro y comprar mineras de oro no son la misma apuesta. Son dos vehículos con riesgos opuestos sobre el mismo metal.

$GLD, $IAU y $GDX cotizan todos el rally del oro. Eligen exposición distinta. Uno te da el metal puro. Otro te da apalancamiento operativo. Saber cuál tienes en cartera cambia el resultado más que el propio precio del oro.

Importa porque el error más caro en oro no es elegir mal el momento. Es elegir mal el vehículo. Mucho inversor compra mineras buscando refugio y se lleva la volatilidad de una acción cíclica. Otro compra físico esperando multiplicar y se queda con el rendimiento plano del metal. El vehículo correcto depende de qué esperas que haga el oro.

GLD vs IAU: el mismo oro, distinta comisión

$GLD (SPDR Gold Shares) e $IAU (iShares Gold Trust) hacen lo mismo: guardar lingotes en una cámara y replicar el precio spot. Su correlación con el oro es prácticamente 1:1. La diferencia está en el coste.

• $GLD: comisión anual (TER) del 0,40%. Es el más líquido y el favorito institucional para operar grandes volúmenes y opciones.
• $IAU: TER del 0,25%. Mismo oro, 15 puntos básicos más barato al año.

Sobre una posición a largo plazo, ese 0,15% anual se acumula. Si mantienes oro físico vía ETF durante años, $IAU deja más metal en tu bolsillo. $GLD solo gana la partida cuando necesitas liquidez intradía profunda o construyes estrategias con opciones sobre el propio ETF. Para el inversor de comprar y mantener, $IAU es la opción más eficiente. Ninguno de los dos te apalanca: te dan el oro, ni más ni menos.

GDX: oro con apalancamiento operativo

$GDX (VanEck Gold Miners) no tiene oro. Tiene a las empresas que lo sacan de la tierra: $NEM (Newmont), $AEM (Agnico Eagle), $GOLD (Barrick). Y ahí cambia toda la ecuación.

Una minera tiene costes relativamente fijos. Si su coste total de producción (AISC, all-in sustaining cost) ronda los $1.400/oz y el oro cotiza en torno a $4.100, el margen por onza es enorme. Cuando el oro sube un 10%, ese margen no sube un 10% — se expande mucho más, porque los costes apenas se mueven. Esa es la palanca: las mineras amplifican el movimiento del metal, en un rango histórico habitual de 2x a 3x (patrón, no garantía).

La palanca corta en ambos sentidos. Con el oro lateral o a la baja, $GDX sufre más que el metal. No es oro defensivo. Es una apuesta apalancada al precio del oro, y se comporta como una acción cíclica: con beta, con drawdowns y con riesgo de ejecución de cada compañía.

GDXJ: la versión sin red

$GDXJ son las mineras junior — productoras pequeñas y exploradoras. Más beta, más riesgo de ejecución, más sensibilidad a la financiación. En un rally maduro de oro suelen ser las últimas en arrancar y las que más corren. También las primeras en caer cuando el dinero sale del sector.

• $GDX: mineras grandes y medianas. TER 0,51%. La exposición sensata a mineras.
• $GDXJ: mineras junior. TER ~0,52%, pero con bastante más volatilidad y dispersión entre nombres.

$GDXJ es la herramienta de fase tardía, cuando el rally del metal ya está confirmado y el dinero baja por la escala de riesgo buscando el rezagado. Llegar pronto te da recorrido. Llegar tarde te deja con la peor volatilidad de la cesta.

La tercera vía: royalties y streaming

Hay un modelo que casi nadie del retail mira: las royalty companies. $WPM (Wheaton Precious Metals) y $FNV (Franco-Nevada) no operan minas. Financian a quien las opera a cambio de un porcentaje de la producción futura a precio fijo.

El resultado: exposición al precio del oro sin el riesgo de costes operativos disparados, sin huelgas, sin accidentes de mina. Capturan buena parte de la subida del metal con menos sustos en la cuenta de resultados. Para quien quiere la palanca de las mineras pero le pesa el riesgo operativo, $WPM y $FNV son el punto intermedio entre el físico y $GDX.

¿Qué mirar a partir de ahora?

El oro en máximos no decide por ti. Lo que decide es qué vehículo encaja con tu tesis y con tu estómago. Tres señales para leer la fase:

• El ratio GDX/GLD: te dice si el mercado confía en la duración del rally o solo busca refugio en el metal.
• Los márgenes AISC de las grandes mineras: con el oro sobre $4.000 y costes cerca de $1.400, ese margen es el motor real de los beneficios de $NEM y $AEM.
• El $DXY y los tipos reales: oro y dólar débil van de la mano. Si el dólar rebota con fuerza, toda la cesta lo nota primero, y las mineras antes que el físico.

Si quieres el oro como seguro de cartera, físico — $IAU por coste. Si apuestas a que el rally tiene recorrido, mineras — $GDX, o el modelo royalty de $WPM si prefieres menos riesgo operativo. Lo que no funciona es comprar $GDX pensando que es oro defensivo. No lo es. Es una apuesta apalancada al precio del metal, y el día que el oro corrija lo vas a notar el doble.