Liquidez neta de la Fed: qué es y cómo se calcula

En la semana cerrada el 8 de julio entraron $114.900 millones en el sistema financiero. Sin comunicado, sin rueda de prensa, sin titular. La liquidez neta de la Fed tocó $5,96 billones, máximo de 2026. Dos días después, el S&P 500 cerraba en 7.575 puntos, también en zona de máximos. No es coincidencia. Es fontanería monetaria.

La liquidez neta (Net Liquidity) mide el dinero que de verdad queda disponible para el sistema después de descontar lo que está aparcado fuera del circuito. Es una de las pocas variables macro que se adelanta al precio con regularidad. Si quieres ver los datos antes que el precio, empieza por aquí.

Qué es la liquidez neta: una resta de tres líneas

La fórmula cabe en un tuit:

Net Liquidity = WALCL − TGA − RRP

Con los datos del 8 de julio de 2026: 6.735,6 − 774,1 − 3,3 = 5.958,2 miles de millones de dólares. Unos $5,96 billones.

La lógica: el balance de la Fed (WALCL) es la liquidez bruta que el banco central ha creado. Pero parte de ese dinero no circula. Está aparcado en la cuenta del Tesoro (TGA) o en la facilidad de reverse repo (RRP). Lo que queda tras restar ambos es lo que de verdad sostiene reservas bancarias, colateral y apetito por el riesgo.

Los tres componentes, uno a uno

• WALCL, el balance de la Fed. El total de activos del banco central. Se publica cada jueves en el informe H.4.1 y en FRED como serie semanal. Al 8 de julio: $6,74 billones. Aquí hay un cambio de época: el QT terminó el 1 de diciembre de 2025, tras recortar más de $2,2 billones desde junio de 2022. Hoy el balance está congelado. La Fed reinvierte los vencimientos y esta línea apenas se mueve.
• TGA, la cuenta corriente del Tesoro. El dinero que el Tesoro americano guarda en la Fed. Cuando recauda impuestos o emite deuda y acumula caja, drena liquidez del sistema. Cuando gasta, la devuelve. Al 8 de julio: $774.100 millones. Con el balance congelado, la TGA es hoy la pieza que mueve la resta.
• RRP, el reverse repo. El aparcamiento overnight donde los fondos monetarios dejan efectivo a cambio de un tipo sin riesgo. Fue el gran colchón del ciclo: cientos de miles de millones salieron del RRP en 2023 y 2024 y financiaron el mercado mientras la Fed drenaba por el otro lado. Al 8 de julio: $3.300 millones. Cero funcional. El colchón se ha agotado.

Por qué mueve al S&P 500

El mecanismo es directo. Más liquidez neta significa más reservas bancarias, más capacidad de balance en los dealers y más dinero buscando activos. Menos liquidez neta significa lo contrario. El dinero rota hacia donde hay combustible.

El historial reciente lo confirma. En 2022, el QT y la reconstrucción de la TGA drenaron el sistema y el S&P 500 cerró el año en −19,4%. En 2023 y 2024, el vaciado del RRP compensó el QT y sostuvo el rally aunque la Fed seguía reduciendo balance. En 2026, con el QT terminado y la liquidez neta subiendo un 4,1% desde febrero, el índice cotiza en 7.575 puntos a cierre del 10 de julio.

Matiz importante: la liquidez neta define el régimen, no el tick. Funciona en semanas y meses, no en horas. No sustituye a la lectura de las narrativas del mercado; les pone el suelo o el techo.

Cómo leerla hoy: lo que dice el radar

La serie de 2026, dato a dato:

• 25 de febrero: $5,73 billones.
• 8 de abril: $5,95 billones.
• 22 de abril: $5,70 billones. La recaudación fiscal de abril disparó la TGA.
• 6 de mayo: $5,83 billones. El Tesoro empezó a gastar la caja.
• 8 de julio: $5,96 billones. Máximo del año, con +$114.900 millones (+1,97%) en la semana.

Lectura: régimen expansivo. Desde el 25 de febrero, la liquidez neta suma +$233.000 millones (+4,1%). Pero con un asterisco enorme: el RRP en $3.300 millones significa que ya no hay amortiguador. Cada dólar que la TGA suba a partir de ahora sale directo de las reservas bancarias. La resta ya no tiene red.

Qué mirar a partir de ahora

Tres frentes, por orden:

• La TGA cada semana. Con el balance congelado y el RRP a cero, es la única pieza móvil de la fórmula. La próxima cita gorda es la recaudación corporativa del 15 de septiembre: si la TGA repite el patrón de abril y suma $200.000 millones rápido, la liquidez neta lo paga entero.
• El RRP como termómetro. En $3.300 millones no amortigua nada. Si vuelve a crecer, es dinero que huye del riesgo hacia el aparcamiento. Mala señal.
• La Fed y las reservas. El QT terminó, pero las reservas siguen bajando porque otros pasivos de la Fed crecen. El día que la Fed anuncie compras para estabilizar reservas, el régimen pasa de expansivo a muy expansivo. El FOMC importa hoy menos por los tipos y más por la fontanería: así afecta al mercado en 2026.

La señal que invalida la lectura actual: dos semanas consecutivas con la liquidez neta cayendo más de $75.000 millones sin calendario fiscal que lo explique. Eso ya no sería drenaje mecánico, sería otro régimen. Hasta entonces, la resta manda. Y la resta dice viento de cola.