Liquidez de la Fed y S&P 500: la correlación clave

La liquidez neta de la Fed tocó su mínimo del año el 22 de abril: 5,70 billones de dólares. El S&P 500 marcó mínimos de dos semanas casi a la vez. No fue casualidad. Es la relación más ignorada por el inversor minorista y la primera que miran los que mueven el dinero de verdad.

Si entiendes hacia dónde va la liquidez neta, entiendes el viento de cola (o de cara) que tiene el mercado antes de que el precio lo cuente. No es una señal de entrada. Es el régimen sobre el que operan todas las narrativas.

Qué mide la liquidez neta de la Fed

La fórmula es simple: balance de la Fed (WALCL) − cuenta del Tesoro (TGA) − reverse repo (RRP). El resultado estima cuánto dinero queda realmente en juego para los activos de riesgo, en lugar de aparcado o retirado del sistema. Lo desgloso pieza a pieza en qué es la liquidez neta de la Fed y cómo se calcula.

Al 15 de julio de 2026, el radar lee estos componentes: WALCL en 6.743 $mm, TGA en 756,2 $mm y RRP en 0,151 $mm. Ese último número es la clave del régimen actual: el reverse repo está prácticamente en cero. La ventanilla que durante dos años funcionó como colchón se ha vaciado. Cuando el RRP amortiguaba los drenajes, la liquidez neta apenas se inmutaba. Ahora no hay colchón, y cada movimiento del Tesoro se transmite directo al mercado.

La correlación: 0,95 y unas semanas de ventaja

En su fase inicial tras 2020, la liquidez neta llegó a correlacionar cerca de 0,95 con el S&P 500. Y no de forma coincidente: adelantada. La liquidez tiende a moverse primero, con un desfase de entre 2 y 6 semanas sobre el índice. Sube la liquidez, sube el apetito de riesgo. Se drena de forma sostenida, y el índice suele seguir con retraso.

El mecanismo no es magia. Es fontanería. Cuando la TGA se reconstruye —el Tesoro recauda impuestos o emite deuda y aparca el efectivo— ese dinero sale del sistema y deja de estar disponible para comprar riesgo. Cuando la TGA se gasta, el efectivo vuelve a circular. El RRP hacía lo mismo en sentido inverso. Con el RRP en cero, hoy la cuenta del Tesoro es la palanca dominante.

2026 en el radar: el bache de abril y la recuperación

La serie de este año enseña el patrón en directo. La liquidez neta venía sostenida hasta que la fecha fiscal del 15 de abril disparó la TGA hasta cerca de 1.006 $mm. Ese drenaje hundió la liquidez neta a su mínimo anual el 22 de abril: 5.700,9 $mm. En esas mismas semanas, el S&P 500 llegó a estar en torno a un -4% en el año y tocó mínimos de dos semanas. La liquidez drenó, el precio siguió.

Desde ese suelo de abril, la película se invirtió. El Tesoro fue gastando la TGA, el efectivo volvió al sistema y la liquidez neta recuperó unos 286 $mm hasta alcanzar su máximo del año el 15 de julio: 5.986,7 $mm, casi 6 billones, con un avance de +28,5 $mm en la última semana (+0,48%). El S&P 500 acompañó: cerró el 21 de julio en 7.509,20, un +9,70% YTD y pegado a máximos.

Dónde la correlación se rompe

Aquí va la parte honesta, la que casi nadie cuenta. Entre 2022 y 2026 la liquidez neta apenas se movió en nivel absoluto, y sin embargo el S&P 500 subió alrededor de un 78%. Si te hubieras guiado solo por el nivel de la liquidez, te habrías perdido uno de los mayores tramos alcistas de la década.

La lección: la liquidez neta no es una bola de cristal, y su nivel absoluto engaña. Lo que aporta señal es la dirección y las inflexiones, no la cifra suelta. Y la correlación se desacopla en tramos —beneficios, posicionamiento y narrativa concreta mandan a corto plazo—. Es un indicador de régimen, no un gatillo. Quien lo trata como señal de trading intradía se equivoca; quien lo ignora, opera a ciegas sobre la marea.

Qué mirar a partir de ahora

Con el RRP en cero, la TGA es el único gran interruptor que queda. Vigila el calendario del Tesoro: fechas fiscales y ventanas de emisión fuerte de deuda drenan liquidez; fases de gasto la devuelven. Cada reconstrucción grande de la TGA es un drenaje que, con 2-6 semanas de retraso, presiona al índice.

La lectura de hoy es limpia: liquidez neta en máximos del año, subiendo, con el RRP agotado y la TGA en niveles contenidos. Es viento de cola. No dice cuándo toca techo el S&P 500. Sí dice cuándo el dinero deja de entrar —y por ahora no ha dejado—. El día que la liquidez gire a la baja tres o cuatro semanas seguidas mientras el índice sigue en récords, esa divergencia es la única alarma que merece la pena mirar dos veces.